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　　原标题：大会之后，“两会”行情后续将怎么演绎？

　　着手：策略李立峰与行业建立条记

　　文| 华西证券副长处 ，首席策略  李立峰

　　投资要点

　　一、好意思国通胀岑岭已过，加息效应将徐徐表露。鉴于现时好意思国经济自满出的韧性，好意思联储可能将政策利率在周期高位保管一段时辰，年内降息的概率在裁汰。但同期，天然好意思国通胀回落速率莫得预期的那样快，经济行为发达也好于预期，但咱们仍然展望物价高涨压力的缓解会在2023年无间：一方面，2022年运转好意思国M2增速呈现快速下滑，2022年12月M2同比增速转负，已显着减轻好意思国已往通胀的货币基础；另一方面，跟着2022年加息蔓延效应的表露，好意思国经济增速将放缓，好意思元指数的上行空间或有限。往后看，鉴于国内经济疫后复苏趋势豁达，东说念主民币汇率具备较好支撑，后续将转为双向波动。

　　二、疫后复苏在途，企业盈利预期环比改善。2月制造业PMI升至52.6%，较上月进步2.5个百分点，供需两头均出现好转；从企业规模看，2月大、中庸袖珍企业 PMI 指数均显着回升。2月服务业PMI录得55.6%，其中说念路运载、航空运载、邮政、住宿、租借及商务服务等行业位于高位景气区间。从企业经营预期看，2月企业坐蓐经营行为预期指数上行1.9个百分点至57.5%，标明疫后企业信心无间规复。从BCI指数看，2月企业经营气象指数、企业利润前瞻指数和企业销售前瞻指数均较上月显着进步，展望全年A股企业盈利将呈现筑底回升。

　　三、踏实复苏基础，国内务策“稳中求进”。政府职责求教将本年GDP增速方针设立在5%左右，方针相对稳重，主要推敲：1）效劳推动高质料发展，幸免透支已往。现时国内经济复苏趋势豁达，经济增长预期方针有望结束，后续政策“强刺激”的概率下跌；2）外洋加息、外需走弱、地缘事件扰动仍在，合理的增速方针有助于赋闲市集预期，体现了政策求实的格调。2023年经济职责要点方面，将效劳扩大国内需求，把规复和扩大花消摆在优先位置。产业政策方面，硬科技、“安全”、数字经济等规模是要点。

　　四、投资建议：A股步入两会行情，爱好产业政策催化。政府职责求教设立的GDP增速方针合乎市集预期，现时国内经济疫后复苏趋势豁达，展望后续政策“强刺激”的概率不高，财政和货币政策相对稳重。扩内需、促花消将是全年稳增长的进击捏手，同期硬科技、安全、数字经济等规模有望迎产业政策催化。追随经济数据和企业财报的考据，A股指数有望结束荡漾中上移，外洋加息预期和地缘事件更多是短期扰动。行业建立上，建议温煦：

　　1）疫后复苏联系的“医药、食物饮料”；

　　2）产业政策支撑的“数字经济、信创、新动力部分规模”；

　　3）转变联系主题“通讯、传媒、券商、计议机”等。

　　■风险教导：疫情反复；外洋市集大幅波动；地缘冲突等。

　　目 / 录

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　　01好意思国通胀岑岭已过，加息效应将徐徐表露

　　旧年3月至本年2月，好意思联储已加息八次，共计450bp，对宇宙经济和成本流动均产生了环节影响。凭据好意思国劳工部公布数据，好意思国1月通胀延续回落，但回落速率不足预期。好意思国1月CPI同比高涨6.4%，逾越市集预期的6.2%，为集中第7个月下跌；CPI环比高涨0.5%，合乎市集预期，主要受动力和食物价钱上行的驱动。同期，好意思国经济行为发达也好于预期。好意思国2月ISM制造业PMI录得47.7，集中第四个月收缩，其中物价支付指数51.3，高于预期的46.5和前值44.5，标明通胀压力仍存；2月ISM服务业PMI为55.1，高于市集预期的54.5，其中物价指数为65.6，较上月略有缓解。

　　在接连超预期的好意思国服务、通胀数据的公布后，投资者对好意思联储的预期转向鹰派订价。现时市集预期好意思联储本轮加息止境利率将升至5.25%-5.5%，十年期好意思债收益率一度升至4%上方，好意思元指数也打破105，东说念主民币汇率贬至7.0关隘，A股市集波动率也有所抬升。

　　鉴于现时好意思国经济自满出的韧性，好意思联储可能将政策利率在周期高位保管一段时辰，年内降息的概率在裁汰。但同期，天然好意思国通胀回落速率莫得预期的那样快，经济行为发达也好于预期，但咱们仍然展望物价高涨压力的缓解会在2023年无间。

　　一方面，2022年运转好意思国M2增速呈现快速下滑，2022年12月M2同比增速转负，已显着减轻好意思国已往通胀的货币基础；

　　另一方面，跟着2022年加息蔓延效应的表露，好意思国经济增速将放缓，好意思元指数的上行空间或有限。

　　在好意思元指数的接连反弹下，东说念主民币对好意思元汇率短期承压贬值。往后看，鉴于现时国内经济疫后复苏趋势豁达，东说念主民币汇率具备较好支撑，后续东说念主民币兑好意思元将转为双向波动。

　　02疫后复苏在途，企业盈利预期环比改善

　　岁首以来，疫情影响消退重迭稳经济政策步调效应进一步表露，各地花消活力连忙反弹，企业复工复产、复商复市加速，我国经济景气水平陆续回升。

　　2月制造业PMI升至52.6%，较上月进步2.5个百分点：1）组成制造业PMI的5个分类指数回升，供需两头均出现好转。其中，2月坐蓐指数为 56.7%，比上月回升6.9 个百分点，为 2012 年 5 月以来最高值；新订单指数为 54.1%，比上月回升 3.2个百分点，标明制造业市集需求陆续回升；2）从企业规模看，2月大、中庸袖珍企业 PMI 指数均显着回升。2月大、中、袖珍企业 PMI 分辨为 53.7%、52.0%和 51.2%，分辨较上月进步 1.4、3.4和 4.0 个百分点，袖珍企业 PMI 自 2021 年 5 月份以来初度升至膨胀区间。

　　2月非制造业PMI升至56.3%，较上月进步1.9个百分点，其中：1）建筑业商务行为指数为60.2%，比上月上升3.8个百分点。农历2月后，工程名堂劳务东说念主员到位情况和工地复工速率加速，建筑业景气度集中两个月上升。房地产市集也出现回暖，终局2月25日，30大中城市商品房周频成交面积升至339万平素米，环比无间回升。价钱方面，1月70个大中城市二手住宅价钱指数中，一线城市环比高涨0.4%，部分热门城市成交量显着回升；2）服务业PMI录得55.6%，比上月上升1.6个百分点。高频数据看，岁首以来住户花消场景快速成立，出行数据显着回升，主要城市地铁客运量、百城拥挤延时指数规复到疫情前水平。从行业情况来看，说念路运载、航空运载、邮政、住宿、租借及商务服务等行业商务行为指数位于60.0%以上高位景气区间。

　　企业经营预期环比改善，A股盈利有望回升。2月企业坐蓐经营行为预期指数上行1.9个百分点至57.5%，标明企业的信心无间规复；从BCI指数看，2月企业经营气象指数、企业利润前瞻指数和企业销售前瞻指数均较上月显着回升。展望全年A股企业盈利将呈现底部回升的趋势。

还记得《急诊科医生》中的梅律师吗？她是剧中男主的前妻，但这个角色并不会让人讨厌，她对前夫关爱，对女儿温柔，在事业上还是一个女强人。梅律师的饰演者就是柯蓝，柯蓝在《人民的名义》这部剧也是一个正面角色，表演十分出色。其实很少有人知道，柯蓝还是一名模特，曾经在凤凰卫视以主持人的身份奋斗八年。能当模特的人自然不会长得丑，柯蓝她长相漂亮当过8年主持人，《音乐无限》、《音乐天使》都是她主持过的节目，红极一时，据说当年柯蓝的年薪可不是一个小数字，但即使是这样，她却最终离开了热爱过的行业，有人说是因为想突破自己，也有人说是因为爱情。

孙红雷出生于1970年，从小调皮捣蛋的他经常逃课去少年宫跳舞，对于艺术有着浓厚的兴趣，在18岁的时候就获得了全国霹雳舞第二等奖，这也与他随后走上演艺道路是有一定渊源的。长相并不出众的他在28岁出演《永不瞑目》建军一角，剧中他鲜明的个性，透露这很强的爆发力，给观众留下了深刻的印象。

　　值得温煦的是，2月PMI新出口订单大幅反弹至52.4，较上月回升6.3个百分点，其中有季节性身分的反弹。高频数据看，2月份中国出口集装箱运价指数和上海集装箱出口运价指数延续回落，自满外洋经济体需求或仍偏弱。在外需放缓下，后续仍需温煦国内出口下行的压力。

　　03踏实复苏基础，国内务策“稳中求进”

　　政府职责求教中将本年GDP增速方针设立在5%左右，合乎市集预期。本年是二十打开局之年，设立的经济增速方针相对稳重。一方面，要效劳推动高质料发展，幸免透支已往。现时国内经济复苏趋势豁达，经济增长预期方针有望结束，后续政策“强刺激”的概率下跌；另一方面，外洋加息、外需走弱、地缘事件扰动仍在，合理的增速方针有助于赋闲市集预期，体现了政策求实的格调。

　　财政货币政策方面，政府职责求教指出，积极的财政政策要加力提效，稳重的货币政策要精确有劲。财政政策方面，赤字率拟按3%安排，同期完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等步调，该延续的延续，该优化的优化。财政部部长刘昆提到，一方面，完善税费优惠政策，增强精确性和针对性，隆起对中小微企业、个体工商户以及特困行业的支撑；另一方面，优化财政支拨结构，有用带动扩大全社会投资，促进花消。货币政策方面，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同花样经济增速基本匹配，支撑实体经济发展。下一步货币政策想路上，一方面，货币信贷的总量要限度，节拍要自如。跟着经济的进一步复苏，现时市集利率围绕政策利率波动，短期降息的可能性下跌；另一方面，关于恒久支撑的要点规模和薄弱要领，结构性货币政策将赐与恒久、无间的支撑，加大对普惠小微、绿色金融、科技翻新等规模的支撑力度。

　　2023年经济职责要点方面，政府职责求教指出，要效劳扩大国内需求，把规复和扩大花消摆在优先位置。与旧年12月中央经济职责会议相一致，岁首多省市政府职责求教中也提到“扩内需”和“促花消”，邻接《扩大内需策略打算选录（2022-2035年）》，扩内需将是稳增长的进击捏手。一方面，积极推动出台新的职责举措，支撑住房改善，赋闲汽车、家居等大量花消，陆续开展智能家电、绿色建材下乡行为等；另一方面，培植壮大新式花消，无间优化花消平台载体，推动生存服务花消规复。

　　产业政策方面，政府职责求教说起的要点支撑目的或成为权利市集全年投资干线。

　　1）硬科技和“安全”规模。求教淡薄，要围绕制造业要点产业链，蚁集优质资源协力鞭策要津中枢期间攻关。邻接旧年中央经济职责会议的表述，已往产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自立。制造业规模，要进步传统产业在宇宙产业单干中的地位和竞争力，加速新动力、东说念主工智能、生物制造、绿色低碳、量子计议等前沿期间研发和运用实践；动力规模，加强进击动力、矿产资源国内勘测开采和增储上产，加速打算建设新式动力体系，进步国度策略物质储备保险才调；农业规模，要实施新一轮千亿斤食粮产能进步步履。

　　2）数字经济。求教淡薄，要放荡发展数字经济，加速传统产业和中小企业数字化转型，效劳进步高端化、智能化、绿色化水平。邻接中共中央、国务院印发的《数字中国建设合座布局打算》，建设数字中国事数字期间鞭策中国式当代化的进击引擎。已往几年，要全面进步数字中国建设的合座性、系统性、协同性，促进数字经济和实体经济深度会通，以数字化驱动坐蓐生存和处分形状变革，将数字中国建设职责情况当作对关联党政引导干部考查评价的参考。

　　04投资建议：A股步入两会行情，爱好产业政策催化

　　政府职责求教设立的GDP增速方针合乎市集预期，现时国内经济疫后复苏趋势豁达，展望后续政策“强刺激”的概率不高，财政和货币政策相对稳重。扩内需、促花消将是全年稳增长的进击捏手，同期硬科技、安全、数字经济等规模有望迎产业政策催化。追随经济数据和企业财报的考据，A股指数有望结束荡漾中上移，外洋加息预期和地缘事件更多是短期扰动。

　　行业建立上，建议温煦：1）疫后复苏联系的“医药、食物饮料”；2）产业政策支撑的“数字经济、信创、新动力部分规模”；3）转变联系主题“通讯、传媒、券商、计议机”等。

　　05风险教导

　　宏不雅经济波动超预期；外洋市集大幅波动；地缘冲突等。

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